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19Q3是本轮盈利的底部，未来盈利回升支撑行情。10月18日统计局公布了19年三季度经济运行数据，整体来看三季度经济数据仍继续回落。三季度GDP同比增速为6.0%，较二季度的6.2%继续回落。较弱的宏观数据让投资者担忧企业盈利，我们预计上市公司净利润同比19Q3见底，2020年回升至10-15%，详见《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》、《如何预测跟踪盈利趋势？-20190919》。投资者对盈利回升逻辑主要有两大疑虑：其一，库存回补的力度会不会很小？有人认为目前类似13年前后，当时库存回补力度弱。我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致，库存周期是3-4年的短周期，而产能周期是10年左右的中周期。以制造业投资增速来刻画产能周期，上一轮产能周期从05/02的19.8%开始，到11/06达到32.4%的高点，其后回落至16/08的2.8%低点，共历时11年有余。13年前后库存回补时，制造业投资增速回落趋势未完，补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.5%，产能周期16/09以来整体底部波动，所以补库存的力度将要强于13年前后。其二，地产链下行会不会拖累总体盈利？我们认为未来地产的影响力将变小，因为适龄购房人数占比下降，城镇化速度放缓，股市中相关行业利润占比中枢已经在下降。从地产销售来看，因城施策使一二线和三四线城市景气错位，地产销售以时间换空间，增速已在磨底。从投资角度看，地产投资增速虽然在回落，但占比更大的基建回升对冲，详见《房地产链对盈利影响渐小-20191017》。借鉴历史，牛市第二波上涨需要确认基本面或政策面向好。基本面上，具体的确认要跟踪月度数据，如10-11月的PMI、工业增加值、库存数据等。政策面上，货币政策方面，随着9月欧美央行降息落地，不排除后续MLF利率下调，后续三个观测时间点是11月5日、12月6日、12月14日。财政政策方面，9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，后续需要跟踪具体额度及落地情况。从改革看，未来需跟踪十九届四中全会后，完善国家治理、推进改革的相关措施，这是提振市场风险偏好的重要因素。

科技进村，带贫能力进一步提升。科技为贫困地区产业扶贫插上翅膀，科技支农、务农体系不断完善。截至目前，农业农村部指导全国贫困县组建4100多个产业扶贫技术专家组，开展生产咨询和技术指导。累计培训贫困地区农村实用人才带头人和农民超过100万人次，遴选推介产业扶贫范例，充分发挥典型引路作用。

张紫妍的遗书从受害女性的角度讲述了位高权重者对弱者的欺凌。而李胜利们那些被曝光的短信和群聊，则让人看到了这张皮条网另一端的嘴脸，看到了女性的尊严如何被欲望践踏，看到了人性以及资本之恶。就在李胜利被列为犯罪嫌疑人接受调查时，张紫妍事件里的唯一见证人尹智吴也首次现身，宣布将接受“张紫妍名单”事件相关证人的调查，坚持查明真相。

投行高盛也在研报中提示，美国中期选举将成为美股的政策风险和不确定性来源。1财报季报喜美股财报季已临近尾声。到目前为止，标准普尔500指数中有近九成的公司公布了季度业绩。据路透统计，约80%的标准普尔500指数成分公司业绩优于预期，该比例是自1994年开始追踪该数据以来的最高纪录。

岁末年初关注银行地产，中期科技和券商更优。借鉴历史，牛市第二波加速上涨突破第一波高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动，我们在《银行地产岁末年初多异动-20190926》分析过。此外，回顾历史，岁末年初时银行地产往往有异动行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月，因是估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策或事件催化，今年岁末年初同样具备这些条件。我们在报告《历史上四季度各行业胜率回顾-20191018》中统计过2005-2018历年第四季度各行业表现上涨概率居前行业为：农林牧渔（79%）、保险Ⅱ （79%）、银行（71%），平均涨幅居前行业为：证券Ⅱ（16.7%）、银行（12.2%）、家电（9.8%），银行四季度胜率高。历史上牛市主升浪上涨的初期往往靠银行带动指数向上突破，但是着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏，12年底、14年初、18年初三次银行地产大涨后，科技代表成长股表现更强。更长的视角看风格，2-3年的风格切换已经走在路上，即从过去3年的价值占优走向未来2年的成长占优，即便岁末年初银行地产出现阶段性异动，也只是其中的小波折，详见前期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》。此外，《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》、《十年一变——产业变迁对比-20190822》分析过，牛市主升浪行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。而每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业，科技行业包括TMT、新能源车产业链。近期三季报业绩预告显示创业板代表科技类行业盈利已经开始改善，目前创业板已全部披露2019年三季报预告，根据三季报预告，19Q3创业板全体归母净利累计同比为-4.4%，而19Q2/19Q1为-21.3%/-14.8%，创业板的净利润同比增速降幅收窄。剔除温氏股份和乐视网（维权）后，2019年三季报创业板归母净利累计同比为2.2%，而19Q2/19Q1为-6.2%/-7.5%，详见《中小创净利润降幅收窄——19年三季报预告分析-20191016》。

“对我来说，这意味着很多的第一次。”夺冠后，索克兴奋地躺在场地上，这是他人生中的高光时刻，“这是我的第一个大师赛冠军，第一次打进世界前十（第9 位），第一次晋级年终总决赛。一切都太完美了。”过去29场比赛，索克只赢了13场，也难怪他自己都不相信能有机会在赛季末跻身TOP10。